1、世界白银供应总览：银价制约白银供应，中长期趋势向好
1.1矿山银生产集中于美洲，中国紧随其后
根据世界白银协会的统计，年世界矿山银总产量为.53Moz，其中美洲占据约58.8%的世界矿山银产量，其中墨西哥和秘鲁占全球的38.9%，中国位居第三，占据13.2%的世界矿山银产量。
下图是世界主要的白银矿企-年的产量数据。按照产量排名，墨西哥矿企弗雷斯尼洛（Fresnillo）是年世界第一大白银矿企，其年白银产量为54.60Moz。世界排名前15的白银矿企年总产量为.56Moz，占世界矿山银总量的41.5%。
1.2优质银矿主要位于美洲，国内矿山品位储量较低
高产银矿山大多位于美洲：下图为年世界白银产量前20的白银矿山统计表。从图中可以发现，世界主要的白银矿山集中在美洲（20家中15家）。除了产量之外，在银储量、资源量和对应的银品位方面，美洲的矿山也占据显著的优势。
国内大多为伴生或共生的低品位小银矿：根据年发表于《地质学报》的《中国银矿的资源特征及成矿规律概要》描述，全国共查明银矿个，其中大型银矿52个（占3.5%），中型个（占13%），小型个（占83.5%），且绝大多数为铜铅锌伴生。从分布省份来看，中国银矿资源遍及全国30个省、自治区、直辖市，但相对集中在华北、华东、西南大区。
1.3矿山银供应存在滞后性，再生银供应和银价趋势一致
矿山银供应连年下降：根据世界白银协会的统计，年世界矿山银产量为.5Moz，同比下降1.3%，且已经连续五年下降，矿山银供应的下降主要原因是近年白银价格的持续低迷。矿山银供应和白银价格具有滞后性，当白银价格达到顶峰时，矿山银产量增加迅速，而当矿山银产量达到顶峰时，白银价格已经回落，甚至到达低点。
再生银供应持续低迷：与矿山银不同的是，再生银的产量趋势与白银价格接近。原因是当银价高时，从各渠道（首饰、工业用银等）回收的白银数量显著增加。根据世界白银协会的统计，年世界再生银产量为.9Moz，同比上升1.3%，受银价拖累已经连续6年处于低位。
1.4伴生产出，白银价格和产量和铅、锌、银存在直接关系
白银的价格除了受到供需端的影响之外，还受到铜、铅锌等金属价格的影响。这是因为无论是国外还是国内，银矿的产出大多以与有色金属和贵金属矿床的共、伴生为主，独立银矿占很少部分，因此对于银矿的勘探和研究大多是基于铅锌矿、铜矿、金矿等基础上开展的。世界主要白银矿企中有较多为全球多金属生产巨头，通常是以铜、铅、锌为主要产品，银为伴生产物。例如波兰铜业集团（KGHM）虽然是世界第二大白银矿企，但是其主要产品是铜，银为其伴生产品。
从下图中可以看出，白银的价格和其主要产物铜、铅、锌存在一定的相关性。当铜、铅、锌的价格因供应不足、需求强烈升高时，白银的价格也会随之有相应的抬升；而当铜、铅、锌的价格银供应过剩、需求不足下降时，白银的价格也会随之下降。
除了白银的价格和铜、铅、锌有关联外，白银的产量更是和铜、铅、锌直接相关。当某一年的铜、铅、锌产量升高时，白银产量也会随之升高；当某一年铜、铅、锌的产量下跌时，白银产量也会随之下跌。
1.年白银价格回升，矿山银未来增量可预见
年3月中旬以来，受到世界范围内疫情的影响，白银价格迅速上涨，COMEX白银最高到达29.92美元/盎司的价格。截至年9月2日收盘，COMEX白银的价格也高达27.40美元/盎司，相比年上涨约69%。
随着银价的快速上涨，矿山银的供应有望恢复，但其恢复具有滞后性，这主要体现在白银矿山的建设周期较长。从开始设计、提供方案到最后的建成投产可能会长达3-4年。除此之外，如果再加上前期勘探可能会达到5-6年。因此，如果现在各大银企重启勘探计划，在未来3年内很难完成建设并形成产能，因此一般矿山银的供应对白银的价格具有滞后性，本次白银上涨带来的矿山银增量可能会在3-5年后才能实现。
下图主要梳理了世界主要银企近期能较快形成产能的扩产/增产项目，并描述了增产原因和预计的产量变化。预计在年，世界主要白银矿企的增产项目将带来约11.9Moz的增产。
持续低迷的银价，叠加部分银矿的资源枯竭或者是品位下降，使各银企早就有了减产的计划。下图主要梳理了世界主要银企近期的减产/停产项目，并描述了减产原因和预计的产量变化。预计在年，世界主要白银矿企的减产项目将带来约10.9Moz的减产，大致和增产一致。
2、国际主要白银矿企矿山梳理（略）
2.1弗雷斯尼洛公司（FresnilloPlc.）：Juanicipio和PyritesPlant项目将使公司增产30%
弗雷斯尼洛公司（FresnilloPlc.）创立于年，并于年上市，总部位于墨西哥城，是IndustriasPeoles,S.A.B.deC.V.的子公司。弗雷斯尼洛是年世界最大产银矿企，其产量达到了54.6Moz，占世界矿山银产量总值的6.5%；产量同比下降11.7%，原因是当年开采的地下银矿品位相比去年降低，因此在同样的处理能力下，白银产量降低。由于Juanicipio和PyritesPlant的投产以及FresnilloandSaucito矿山的银品位上升，公司预计年银产量将会增至71Moz（+/-5%）。
年弗雷斯尼洛总探明银储量为Moz，同比去年上升1.7%，原因是在Juanicipio发现了新的银矿，因此在除去开采量的情况下，银储量还有小幅的上升。
弗雷斯尼洛下属有四个银矿山，Fresnillo、Saucito、Ciénega和SanJulián，同时还有两个正在开发的银矿山项目，Juanicipio和PyritesPlant。Juanicipio矿区预期将于年年底完工，预计开工后每年将会增加11.7Moz的银矿产量；PyritesPlant二期预期将于年下半年投产，预计每年共增加银产量3.5Moz。
2.2波兰铜业集团（KGHM）：Lubin和PolkowiceSieroszowice矿山的开采能力增强，银品位增加
波兰铜业集团（KGHM）是一家波兰跨国公司，在世界各地拥有约34,名员工。过去50多年中，KGHM一直是世界领先的铜和银的生产商之一。年，该公司成为国有企业，年，其在华沙证券交易所上市。
KGHM的白银产出主要来自公司位于波兰的三个铜矿：PolkowiceSieroszowice，Rudna和Lubin，均为伴生银矿。年，KGHM的白银产量是49.99Moz，占世界矿山银产量的6.0%，产量同比上升17.6%。产量上升的主要原因是Lubin和PolkowiceSieroszowice的开采能力增强，开采区域银品位上升。
2.3嘉能可（Glencore）：预计年白银产量继续下降约8%
嘉能可（Glencore）是全球最大的商品交易商，总部位于瑞士巴尔，主要从事生产和营销金属、矿产、能源产品和农产品，在年世界强排名中位列第16位。嘉能可（Glencore）旗下的矿山遍布全球，主产铜、钴、镍、锌、铁、铝，白银是其铜、锌矿的副产品。年，嘉能可的白银产量是32.02Moz，占世界矿山银产量的3.8%，产量同比下降8.2%，其中锌矿伴生银产出占20.39Moz，铜矿伴生银产出占11.12Moz，还有0.51Moz由镍矿伴生银产出。此前4年，嘉能可的年白银产量均下降，年上半年的白银产量为14.18Moz，预计年白银产量将继续下降约8%，也就是约2.56Moz。白银产量逐年下降的原因主要是伴生矿资源逐渐枯竭，且没有新资源补充。
嘉能可的锌铅矿主要分布在亚洲、澳大利亚、美洲和欧洲。铜矿主要有分布在非洲、美洲、澳大利亚和亚洲。
2.4泛美白银公司（PanAmericanSilver）：LaColorada和ManantialEspejo增产，年白银产量预增10%
泛美白银公司成立于年，是世界第二大原银生产商，通过多样化的资产组合、丰富的储量和不断增长的产量，增加了对白银的敞口。该公司在墨西哥，秘鲁，加拿大，阿根廷和玻利维亚拥有并运营矿山。此外，该公司拥有危地马拉的Escobal矿，该矿目前尚未运营。泛美白银公司在拉丁美洲拥有25年的运营历史，以卓越的运营和企业社会责任赢得了业界领先的声誉。其年白银产量25.87Moz，同比上升4.5%，原因是当年收购了TahoeResourcesInc。
泛美白银公司预计年白银产量将在28Moz至28.5Moz之间，同比年25.7Moz的综合产量增长9%至11%。预计LaColorada、ManansalaEspejo和Morococha的产量将会增加。LaColorada白银产量的增加有望通过矿山机械化、消除瓶颈和基础设施升级提高吞吐量来实现。在ManantialEspejo，预计产量的增长反映出COSE和Joaquin矿项目将于年投产，从而提高饲料等级。在Morococha，银品位增加是由于矿山进入了较高的银品位带。在Dolores，预期的银产量下降是由露天矿顺序进入银品位较低的矿带所驱动的，部分由浸出顺序抵消，预计将减少堆银库存。
2.5印度锌业公司（HindustanZinc）：RampuraAgucha和SindesarKhurd矿山增产预期强烈
印度锌业公司（HindustanZinc）是世界第二大的锌生产商，成立于年，是VedantaLimited的子公司。其产品有锌和铅，银是其锌矿的伴生产品。印度锌业公司是全球成本最低的锌生产商之一，在印度的兰布尔Agucha和拉贾斯坦邦经营着世界上第三大露天矿与世界上最大的锌矿RampuraAgucha。印度锌业公司的其他矿山分别位于拉贾斯坦邦的RajpuraDariba、SindesarKhurd、Kayar和Zawa
印度锌业公司（HindustanZinc）年的白银产量为24.0Moz，同比上升22.0%，且已经连续五年增长，这主要是由于近年公司对火法冶金炼金场的技术改造，以及RampuraAgucha和SindesarKhurd矿山白银品位的提高。公司预计银产量未来会继续增长，因为公司正在对RajpuraDariba矿山的基础设施进行改造，并升级矿山的运输能力，从而增加产能。
2.6俄罗斯多种金属公司（Polymetal）：Prognoz项目
近期难投产，其他白银矿山产量预计下滑
俄罗斯多种金属公司（PolymetalInternationalPlc.）成立于年，在伦敦、莫斯科的交易所上市，是俄罗斯最大的白银生产商和第二大黄金生产商，也是世界第五大白银生产商。集团总部位于俄罗斯圣赫利尔（SaintHelier）,目前员工总人数达人，主要产品包括铜、锌、金银精矿及金银锭。多种金属公司将其业务划分为数个包含多个矿山及处理厂的处理中心以及独立运营的矿山，其中，白银产出大部分来自Dukat中心，少量来自Omolon以及Voro中心，同时，公司还拥有一个正在进行勘探的Prognoz项目。
多种金属公司年白银产量为21.6Moz，同比下降14.62%。产量下降的主要原因是长期开采使Dukat中心与Voro中心银矿品位持续下降，同时年Dukat中心部分资产被处置，导致矿石开采及处理能力下降。资源量方面，年公司白银资源量及储量均出现下滑。虽然Prognoz项目投产后预计每年白银产量将增加20Moz，但目前项目仍处于勘探阶段，短期内无法带来产出。由于矿脉的持续稀释，预计未来公司产量可能将继续下滑。
近年来，多种金属公司持续进行现有业务以及新矿山的勘探工作，目前勘探活动主要集中在俄罗斯的哈巴罗夫斯克（Khabarovsk）、马加丹（Magadan）、卡累利亚（Karelia）、雅库特（Yakutia）、楚科奇（Chukotka）和乌拉尔（Ural）六个地区以及哈萨克斯坦。未来公司计划继续推进矿山与项目勘探，以延长矿山寿命、推动产量长期增长。
2.7布埃纳文图拉矿业公司（Cia.DeMinasBuenaventura）：预计年白银产量上升7.9%
布埃纳文图拉公司（Cia.DeMinasBuenaventura）是秘鲁的贵金属公司，创立于年，总部位于秘鲁Lima，全职雇员人，是一家从事金，银和其他金属的开采和勘探的公司。年，公司在纽约证券交易所上市，公司是第一家在纽交所上市的拉丁美洲矿业公司。
公司的主要产银矿山是Uchucchacua和Julcani，以及新增的Uchucchacua旗下的Yumpaq项目。年白银产量为20.1Moz，同比下降25.3%，年白银产量下降的主要原因是年初的Uchucchacua矿山罢工事件。根据公司公告描述，年的白银产量将从罢工中得到恢复，约为21.7Moz（7.9%）。其增加的主要原因是公司的Yumpaq项目准备开始生产。
2.8智利国家铜业公司（CorpNationaldelCobredeChile）：Chuquicamata地下矿山开启，产量预计保持稳定
智利国家铜业公司（CorpNationaldelCobredeChile）是智利的国有铜矿开采公司，于年成立，总部位于智利首都圣地亚哥（SantiagodeChile），拥有约名员工。公司的主要业务是勘探、开发和开采矿产资源，随后加工以生产精炼铜和相关的副产品，如金银等贵金属。
年公司的白银产量为19.6Moz，同比下降5.3%。公司的主要产银矿山有Chuquicamata、MinistroHales、Salvador、Andina和ElTeniente。
2.9霍克希尔德公司（Hochschildmining）：Pallancata矿山品位下降，白银产量预计小幅下降
霍克希尔德公司（Hochschildmining）是一家地下贵金属生产商，专注于高品位的金银矿床，在美洲有超过50年的经营经验。Hochschild矿业有限公司总部位于秘鲁利马，在伦敦证券交易所主板上市。此外，集团在阿根廷和伦敦均设有办事处。
年，霍克希尔德公司（Hochschildmining）的白银年产量为16.8Moz，相比18年同比下降15%。公司旗下拥有13座矿山，经营着三个地下矿藏，两个位于秘鲁南部，分别是Inmaculada矿山和Pallancata矿山；还有一座位于阿根廷南部的SanJose矿山。除此之外，公司旗下还拥有另外十座仍处在勘探与计划勘探阶段，其中的Arcata矿山是公司之前在秘鲁运营的主要矿山之一，但矿山产量自年至今不断下滑，为保证矿山的稳定性并延长开采年限，矿山于19年开始停产并重新进行地质勘探。
公司所有的地下作业都是在超热岩脉矿上进行，主要采用的采矿方法是开采和充填，并通过德国制造的先进分选设备将矿石进行精确筛选并加工成金银精矿。公司未来会加大矿山的勘探力度，以增加探明储量并延长开采寿命。
2.10布利登公司（BolidenAB）：矿产资源显著增加，产量预期逐步提升
BolidenAB创立于年，总部位于瑞典斯德哥尔摩，在可持续开采和金属生产方面，BolidenAB是世界上最好的公司之一，另外，这家公司在金属回收方面也处于世界领先地位。年BolidenAB的白银产量约为16.40Moz。年勘探工作继续取得成功，矿产资源显著增加。对于漂流带来位置变化的矿物化区域，正在进行钻探研究，由此可以预计随后几年矿产资源将有所提升。
Boliden下属有四座银矿Aitik，theBolidenarea里的Renstrom和Kritineberg，以及Garpenberg。
2.11博尔坎矿业公司（VolcanCia.Minera）：高海拔银矿储备丰富
博尔坎矿业公司（VolcanCia.Minera）是秘鲁的一家矿业公司，于年在提克里奥山口（TiclioPass）成立。公司主要从事银，锌，铜和铅的开采，还经营着水力发电厂。该公司的所有业务都位于秘鲁安第斯山脉的中央山脉。
年博尔坎矿业公司（VolcanCia.Minera）的白银产量是15.6Moz，银储量为98.1Moz，银储量品位为85.05g/t；银资源量为Moz，资源量银品位为45.36g/t。
博尔坎矿业公司（VolcanCia.Minera）的主要生产白银的矿山是Yauli，Chungar和Alpamarca。
2.12必和必拓公司（BHPBilliton）：Escondida和Antamina矿山矿脉逐渐稀释，总体产量预计下降
必和必拓公司（BHPBillitonLtd.）是全球最大的资源公司之一，其母公司由创立于年的Billiton和创立于年的BrokenHillProprietaryCompany在年合并构成，并在澳大利亚、伦敦和纽约的股票交易所上市。其中，占股约60%的澳大利亚公司总部位于墨尔本，占股约40%的英国公司总部位于伦敦。必和必拓公司员工和承包商总人数超过72人，主要产品包括铁矿石、煤、铜、铝、镍、石油、液化天然气等多种能源矿产和金属矿产，白银产出主要来自铜、锌矿伴生银矿。
必和必拓公司共拥有三个伴生银矿：Escondida，Antamina和OlympicDam，同时还有一个正在进行勘探的OakDamWest项目。年，必和必拓的白银产量为14.51Moz，产量同比下降3.46%。产量下降的主要原因是矿山银品位的下降和矿脉的稀释。尽管OlympicDam矿山白银产量预计将保持稳定或小幅增长，但由于OlympicDam矿山银矿品位低、银储量少，白银产量的增长对于必和必拓白银业务整体产量的下降影响不大。
2.13赫克拉矿业公司（HeclaMiningCompany）:预计白银产量将继续下降0.8Moz
赫克拉矿业（HeclaMiningCompany）成立于年，总部位于爱达荷州的科达伦，是美国领先的低成本银矿生产商，在阿拉斯加、爱达荷州和墨西哥等地都有矿山运营，年产量达到了12.6Moz，产量同比增长22%。预计年产量将下降0.8Moz，原因是LuckyFriday投产带来增量不及SanSebastian减产和NevadaOperations停产。
该公司还在美国、加拿大和墨西哥的8个世界级的银金矿区进行了勘探和前期开发。通过积极的勘探和开发计划，该公司持续增加了未来生产的储量基础，到年，该公司的白银储量总计为Moz。
赫克拉下属有五个银区生产白银，分别是GreenCreek、LuckyFriday、CasaBerardi、SanSebastian和NevadaOperations。年，GreenCreek生产了9.89Moz白银；LuckyFriday银矿的产量为0.63Moz；SanSebastian生产了1.87Moz；NevadaOperations生产了0.18Moz白银。年1月，LuckyFriday工会成员批准了集体谈判协议，预计到年底，该公司将大举投产，预计增加白银产量0.5Moz/年.
2.14南方32公司（South32Ltd）:Cannington矿山产量逐年下降，新矿山短期难有较大产能
South32由必和必拓与年剥离成立，总部位于西澳大利亚州柏斯。该公司在澳大利亚证券交易所上市，并在约翰内斯堡证券交易所和伦敦证券交易所二次上市。公司拥有原必和必拓的世界第四大产银矿山Cannington，也是公司目前唯一一座仍在生产的银矿。
经过多年开采，Cannington银矿产量及储量都在下降，为延长矿山寿命，年South32开始减产，下调了Cannington的开采率，产量随之逐年下降。公司于年8月完成了对ArizonaMining的收购，旗下拥有Hermosa矿区。该矿区主要由Taylor以及Clark两个矿山组成。新矿山仍处于前期勘探与初步建设阶段，短期内难有较大产能，无法弥补老矿山产量下降缺口。公司旗下矿山属性基本一致，均为铅银伴生，可采用近似的开采冶炼方法。银、铅和锌可通过磨矿、连续浮选和浸出技术从矿石中提取，从而生产出高银含量的优质、可销售的铅和锌精矿。
2.15科尔矿业公司（CoeurdAleneMines）:Silvertip矿山即将开放，白银未来增量可期
科尔矿业公司（CoeurdAleneMines）是一家多元化贵金属生产商，总部位于美国的伊利诺伊州芝加哥，有着约90年的开采和经营经验。在美国、墨西哥和加拿大拥有五家全资子公司。Coeur的全资业务包括墨西哥的Palmarejo金银矿，内华达州的罗切斯特（Rchester）银金矿，阿拉斯加的Kensington金矿，南达科他州的Wharf金矿以及不列颠哥伦比亚省的Silvertip银锌铅矿。此外，该公司还在北美的几个贵金属勘探项目中拥有权益。
年科尔矿业公司（CoeurdAleneMines）的白银产量为11.75Moz，同比下降8.1%；银储量为.9Moz。
3、中国上市公司主要白银矿山梳理（略）
3.1银泰黄金：拥有国内矿产银最高的银矿山
银泰黄金股份有限公司共拥有4个矿山企业，分别为玉龙矿业、黑河银泰、吉林板庙子和青海大柴旦。黑河银泰、吉林板庙子、青海大柴旦为金矿矿山，玉龙矿业为铅锌银多金属矿矿山，上述矿山均为在产矿山。年，公司生产含银铅精矿.52吨，同比下降44.31%；锌精矿.12吨，同比下降51.37%。
玉龙矿业为国家级绿色矿山，是目前国内矿产银（含量银）最大的单体矿山之一，也是已知国内上市公司中毛利率较高的矿山之一。玉龙矿业所在地位于内蒙古东北部大兴安岭有色金属成矿带，有色金属矿山较为集中，距离最近的铅锌冶炼厂不足公里，运输方便。锌精矿产品中伴生小金属品种较多，冶炼工艺先进的冶炼厂综合回收效益较好，因此向大型冶炼厂销售具有竞争优势。
截至年末，玉龙矿业采矿权和探矿权合计保有资源量银金属量.44吨（约合.26Moz）。
黑河银泰是国家级绿色矿山，也是国内入选品位最高的金矿之一。截至年末，保有资源量银金属量.68吨(约合5.94Moz)，品位.35g/t。
3.2盛达资源：未来投产项目约含银资源量吨
盛达金属资源股份有限公司下属矿业子公司有6家。其中在产矿山4家，包括银都矿业拥有的拜仁达坝银多金属矿、金山矿业拥有的新巴尔虎右旗额仁陶勒盖银矿以及光大矿业、赤峰金都拥有的克什克腾旗大地、十地银铅锌矿。尚未投产的矿山2家，分别为东晟矿业拥有的克什克腾旗巴彦乌拉矿区银多金属矿和德运矿业拥有的阿鲁科尔沁旗巴彦包勒格区铅锌多金属矿。
公司主要产品为银锭（国标1#、2#）、可回收伴生金以及含银铅精粉（银单独计价）、锌精粉。其中，银都矿业、光大矿业和赤峰金都主要产品为含银铅精粉（银单独计价）、锌精粉；金山矿业主要产品为银锭（国标1#、2#）以及可回收伴生金，其中银锭（国标1#、2#）、可回收伴生金为金山矿业全资子公司国金国银精炼后的最终产品。年，盛达资源的白银产量为.57吨（约合7.57Moz），同比增长24.92%。
截至年末，盛达矿业采矿权和探矿权合计保有资源量银金属量.08吨（约合.23Moz）。
3.3*ST金贵：坐拥拉萨地区优质矿产资源
郴州市金贵银业股份有限公司是一家从事“以白银冶炼和深加工为主，配套铅冶炼，并综合回收金、铋、锑、锌、铜、铟等有价金属”的高新技术企业，主要产品是白银和电铅。公司是我国白银生产出口的重要基地之一，拥有全国领先的清洁白银冶炼和深加工技术，白银年产量居全国同类企业前列。年全年，公司生产电银.16吨，同比下降-32.6%；
金和矿业在拉萨地区拥有优质铅锌矿产资源，是一家集采矿、选矿为一体的现代化矿业企业，业务涵盖了从采矿到选矿的采选产业链。截至年9月30日，帮浦矿区东段铅锌矿采矿许可证范围内保有银金属量.18吨（约合23.38Moz），平均品位.34g/t。
俊龙矿业在拉萨地区拥有优质铅锌矿产资源，笛给铅多金属矿含伴生银金属量0.37吨（约合0.01Moz），其品位为10.80g/t。
3.4江西铜业：控股恒邦股份，白银产能提升
江西铜业股份有限公司的主要业务涵盖了铜和黄金的采选、冶炼与加工，是中国重要的铜、金、银和硫化工生产基地。年，公司共生产白银.82吨（约合20.80Moz），同比增长63.95%。年，公司的生产目标是吨（约合32.95Moz）白银。
公司持有恒邦股份总股本的29.99%，为恒邦股份控股股东。恒邦股份主要从事黄金的探、采、选、冶炼及化工生产，是国家重点黄金冶炼企业。具备年产白银吨的能力。
公司拥有六座%所有权的在产矿山：德兴铜矿（包括铜厂矿区、富家坞矿区、朱砂红矿区）、永平铜矿、城门山铜矿（含金鸡窝银铜矿）、武山铜矿、东乡铜矿和银山矿业公司。截至年12月31日，集团%所有权的已查明资源储量银8.7（约合.38Moz）。
3.5西部矿业：矿产资源丰富多样
西部矿业股份有限公司公司主要从事铜、铅、锌、铁等基本有色金属、黑色金属的采选、冶炼、贸易等业务，分矿山、冶炼、贸易和金融四大板块经营，其中矿山板块主要产品有铅精矿、锌精矿、铜精矿、铁精粉、球团等；冶炼板块主要产品有锌锭、电铅、电解铜等。年，公司生产精矿含银吨，同比增长25.57%。
公司全资持有或控股并经营十二座矿山：青海锡铁山铅锌矿、内蒙古获各琦铜矿、内蒙古双利铁矿、新疆哈密白山泉铁矿、甘肃肃北七角井钒铁矿、青海格尔木磁铁山铁矿、青海格尔木野马泉铁多金属矿、青海格尔木它温查汉西铁多金属矿、四川呷村银多金属矿、四川会东大梁铅锌矿、西藏玉龙铜矿及新疆瑞伦铜镍矿。
截至年12月31日，公司总计拥有的有色金属矿产保有的银资源金属量为.42吨（约合80.84Moz），其中四川呷村银多金属矿的银品位为82.45g/t。
3.6紫金矿业：银矿数量多，矿山银产量稳定
紫金矿业集团股份有限公司是大型跨国矿业集团，主要在全球范围内从事金、铜锌等矿产资源勘探与开发，适度延伸冶炼加工和贸易业务等，拥有较为完整的产业链。年，公司矿山产银吨（约合9.28Moz），同比上升19.15%。公司预计年矿山产银吨（约合7.91Moz），同比下滑6.5%。
公司的主要国内产银矿山和公司有碧沙矿业股份公司（年产银44.84吨）、新疆阿舍勒铜业公司（年产银31.93吨）、山西紫金矿业有限公司（年产银29.48吨）、洛阳坤宇矿业有限公司（年产银29.30吨）、福建紫金山金铜矿（年产银27.66吨）、福建武平紫金矿业公司（年产银25.39吨）、黑龙江多宝山铜业股份有限公司（年产银25.39吨）。
截至年12月31日，公司总计拥有的有色金属矿产保有的银资源金属量为.64吨（约合59.82Moz）。
3.7国城矿业：收购宇邦矿业，进军贵金属行业
国城矿业股份有限公司拟收购宇邦矿业，宇邦矿业目前拥有双尖子山银铅矿采矿权和双尖子山铅锌多金属矿勘探权，银、铅、锌资源丰富。据有关媒体报道，双尖子山矿区为超大型银矿，其备案银储量目前居亚洲第一、世界第七。宇邦矿业现拥有产能为60万吨的年采选生产规模和能力。未来将在现有2吨/天选矿厂预留的厂房中改扩建3吨/天选矿设施，生产能力预计达到5吨/天。宇邦矿业双尖子山矿区主、共生矿产银金属量.30吨（约合.41Moz），平均品位g/t；另含有伴生银金属量.08吨（约合99.99Moz）。
3.8兴业矿业：复产顺利，白银产量增长弹性释放
兴业矿业股份有限公司共拥有4个银矿企业，分别为银漫矿业、乾金达矿业、荣邦矿业和锐能矿业，矿产资源储量规模较大，品位较高。其中银漫矿业以铅锌银矿和铜锡银锌矿蕴藏，含银量较高、矿产品位较高，剩余服务年限较长，为国内最大的单体银矿，亦为国内最大的白银生产矿山。
银漫矿业因重大运输安全事故，于年2月24日起进行停产停业整顿，并于年7月31日正式复产复工，年二期达产后白银产量将达吨/年（约合9.65Moz/年）；乾金达矿业自年2月26日起停工停产停建，已于年5月完成复产，年将满产，设计白银产能为吨/年（约合3.86Moz/年）；荣邦矿业设备及回水利用技改完成，于年3月正式投产；锐能矿业尚处于在建阶段。到年公司白银总产能将达到吨/年（约合14.05Moz/年），若复产进展顺利，公司白银产量增长弹性将在21-22年集中释放。
截止年12月31日，公司白银总储量达到1.25万吨（约合.88Moz）。
4、世界未来白银供给预测：矿山银短期难有增量，再生银近期产量将有明显提升
在第一部分我们提到，矿山银供应的恢复具有滞后性，这主要是因为白银矿山的建设周期较长，未来2年内的产能增加主要不是因为本次的白银价格上升，而是因为各矿企对白银行业供给趋势进行分析后，原先就制定好的增产计划。根据前文对世界十五大白银矿企矿山的梳理，结合各矿企公告中披露的增产、减产项目，以及世界范围内新冠疫情所带来的影响，我们估计、、年，所梳理的十五大白银矿企的矿山银生产总量将分别为.96（0.98%）、.20（2.35%）、.45（3.97%）百万盎司。
同时，我们预测未来三年，世界前十五大矿企的白银产量将分别占到世界矿山银产量的42.17%、42.21%、41.98%（前三年占比的平均数），因此世界矿山银未来三年的产量将分别为.22（-0.52%）、.97（2.25%）、.66（4.55%）百万盎司。
再生银主要是由制成品（包括未使用的贸易库存）以及工业生产中所产生的银废料回收加工而成，其来源主要分为五类：工业回收、摄影回收、珠宝回收、银器回收、货币回收。这五种来源中，工业再生银与工业金属银的产量有直接关联，而其余四种再生银产量与银价呈正相关。我们测算了过去10年银价和从摄影、珠宝、银器和货币中生产的再生银的比例，建立了一个银价和这四种再生银来源的关系模型；同时，测算过去十年工业再生银和工业金属银的生产比例并建立关系模型。用上述模型基于世界未来银价的形势以及工业相关金属的产量变化趋势，我们预测、、年的世界再生银产量分别为.76（10.51%）、.73（14.89%）、.01（3.84%）百万盎司。由此，我们预测、、年的世界白银供给分别为.98（1.35%）、.70（4.58%）、.67（4.40%）百万盎司。